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Wind extinguishes a candle but energizes fire.-
货币的价值
**一** 没有多少意外，伴随着对川普上台后，放松对加密数字资产监管的预期，周日，比特币上涨超6%，在周一亚市早盘继续冲高至81000美元上方，刷新历史新高。
绝对没有人，在第一次听闻数字货币的时候，不会满心狐疑，心底嘀咕：不会又是一场高级的骗局吧。
是的，你我都那么明智，对自己不懂的东西，当然不要去碰，不是么？
数字货币这个东西，还真的挺难懂的。而且，的的确确，绝大多数的加密货币，最终都一文不值。
曾经，芒格说比特币是“老鼠药”，后来巴菲特又补了一刀：老鼠药的平方。
对比之下，港村的老狐狸，李嘉诚就很有意思了，2018年1月份，老人家说“我就保守的，(比特币)绝对有风险”。
这老狐狸，早在讲这句话的4年前，2014年，研究了一番后，没搞明白，于是“保守地”只买了一亿港币。哦，就李嘉诚的资产比例来说，是挺保守。
2017年，比特币涨了挺多，嗯，1300%。此后，2018年的巴菲特芒格李嘉诚们，不胜其烦地被问。
到了2018年5月，或许是彻底被问烦了，逼迫巴菲特和芒格，不得不去了解一下老鼠屎。在访谈中，巴菲特和芒格的措辞观点，出现了很微妙的变化：巴菲特将比特币与他多年来一直批评的另一种“非生产性”资产进行了比较：黄金。芒格在承认它是“聪明的计算机科学”的同时，认为加密货币是助长“非法活动”的“毫无价值的人造黄金”。
嗯，不妨去掉定语。
要理解比特币，或者说，其底层的区块链，确实有一些完全无法绕过去、必须要搞明白的计算机科学（或者数学）概念，比如：哈希（散列）算法。
其实，也并不需要理解算法本身，知道算法做了一件什么事情，而这件事情，又是多么多么的重要和不可思议，就够了。
可能更吊诡的地方在于，很多（合格的）计算机专业的学生和从业人员，当然都能理解哈希算法是什么和做了什么，但是却不理解，这件事情的重要和不可思议。
而中本聪，恰恰洞察了哈希算法的不可思议性，极其巧妙地将哈希算法融入到比特币系统的设计当中。这其中的美妙绝伦，真的只有巧夺天工四个字可以形容。对于仅有领域知识的计算机专业的学生和从业人员，却不能感受和理解。你说，这吊诡不吊诡？
当然，对于计算机领域的专业人员，进一步去理解这一份精妙，相比于你我，已经没有太多门槛了。
**二** 如果，你还记得2020年3月，全球疫情最严重的时候，美联储在做什么。
没错，只有一个字，印。随后，至少对金融市场来说，仿佛，疫情消失了。不仅美股，几乎一切资产，都绝地反弹。如果，你还记得，老美又随后做了几次，“每个人都发钱，不就相当于都不发钱”的无用功。
哦，我们甚至忘了，做上述一切无用功，完全不需要真的去开动印钞机，真材实料地“印”出，那些有着高成本防伪技术的greenback。在这里，让我们引用《现代货币理论》一书中的几句话：“不要试图去抢银行了，因为钱真的不在那里。银行在美联储有其电子账户——那仅仅是在硬盘上的数字”
还没完呢：“但这与你和我借款买车是不一样的，我们的借款额度受到了限制，而美联储则不受限制地敲击键盘，将某些数字输入电子账户中，准备金则在敲击键盘之后才会产生。”
至于向每个人都发钱，是不是相当于都没发的问题，就不再解释了。而这种“直升机撒钱”的做法，如果持续化和常规化，是实践所谓的全民基本收入（Universial Basic Income）。
一个人，什么都不做，就能定期拿到一笔钱，你说好不好？
**三** 2020年3月，所有人都在卖出，所有资产都在被卖出，除了美元。
美联储说，行，管饱，管够，你们要多少，我给多少。随后，所有人都在买入，所有资产都被买入，除了美元。
那么，货币是什么，货币的价值又是什么。
如果只是簿记员“不受限制地敲击键盘，将某些数字输入电子账户中”，那么，为什么在危机来临的时候，所有人都对这些数字趋之若鹜？哦，还没完呢，如果商业银行的信誉也受到了质疑，那么人们趋之若鹜的，可就不是存折上的数字了，要去排长龙，取出实打实的，greenback。股票账户上的数字，是货币么？有价值么？储蓄账户上的数字，是货币么？有价值么？攥在手里，实打实的钞票，是货币么？有价值么？
聪明如你，好像发现，在大多数时候，上面的是，中间的是，下面的也是，而且，上面的越来越多（仅考虑过去100年的美股），中间的也会慢慢增多一点点点，下面的，嗯，常数。哦，你突然想到了通胀，想到了CPI，惊恐地发现，实打实的钞票，似乎不是常数。
而极少时候，这个方向，似乎反了过来。《货币金字塔》一书这样说：“货币定义为一个分层的系统。这个金融体系每隔几年就会暂时性地陷入混乱，这种混乱只有在政府和央行越来越多的干预下才会平息。”
我们回到比特币，比特币的区块链里，第一个区块，由中本聪创建于2009年，被称为创世区块。它是区块链里面所有区块的共同祖先，这意味着，你从任一区块，循链向后回溯，最终都将到达创世区块。
在创世区块里，中本聪嵌入了2009年1月3日，泰晤士报头版头条的标题：“The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout forbanks.”
**四** 货币有价值么？当然有，否则，我不会坐在我用货币购买的Macbook前，敲下这一串的文字。
货币没有价值么？也可能，如果你还记得，20世纪20年代魏玛共和国马克；20多年后，华夏大地上的金圆券，让蒋介石政府彻底失去了民心；最近的，2008年之后，津巴布韦祭出了，面值一百万亿元（对，你没有看错）的单张纸钞。我买了一张，收藏了，淘宝就有卖。
用朋友的话说，就是个数字而已。是的，因为温总理说过：“信心比黄金和货币，更重要。”
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2018年2月5日“波动性末日”（Volmageddon）的回顾与思考
市场观察的目的，并非紧张兮兮、分秒必争地跟随价格涨跌，而是保持对交易环境的敏感，并让这份鲜嫩多汁的思考感受，参与到边缘系统（Limbic system）构建情绪记忆数据库的过程当中。
2018年2月5日，星期一，美股三大股指均下跌4%左右，其中道琼斯工业指数单日跌幅达到4.61%，为2011年年中以来单日最大跌幅。与此同时，长期以来一直有效的做空波动性的策略，也在这一天失效。后续市场将这一天称为“波动性末日（Volmageddon）”。
当时有一支非常流行的ETF（实际为ETN，exchange-traded note，交易所交易票据）名为XIV，这支XIV一度被称为傻子闭着眼睛买，都能够赚钱的神奇标的。XIV的代号，是把芝加哥期权交易所（CBOE）波动率指数VIX反过来写，其底层标的是持有挂钩做空VIX的短期期货，也就是说，VIX下跌，即市场波动率下降的过程中（通常表现为美股稳定上涨），XIV也将稳定上涨，且由于期货升水（Contango）效应，XIV能够获得比大盘指数更高的回报。SEC对XIV有如下介绍：
The return on the ETNs is linked to the inverse of the daily performance of the S&P 500 VIX Short-Term Futures™ Index ER less the investor fee. The ETNs provide traders with an exchange traded instrument enabling them to efficiently express their market views on the short-term futures contracts on the CBOE SPX Volatility Index® (the “VIX®”). ：
然而，2018年2月5日这一天，伴随这VIX的暴涨，XIV尽管没有直接归零，但最终清算价格，也达到了80%以上的跌幅，一切都结束了。
这是一种典型的压路机前捡钢镚的投机，尽管在大部分时候是可以赚到钱的，但是一旦It works until it not works这种事件发生，影响将是致命的。
我们简单回顾一下那段时间的市场走势。首先看VIX，一月底至二月初，伴随美股整体下跌，大致有一个从10到18的上升，随后2月5日开盘后，仅仅一天迅速翻倍，飙涨至50，市场波动处于极度恐慌的水平。
美股大盘标普500指数，在2月5日dip后反弹，随后再次下跌至2月9日盘中低点，过程跌幅近12%。
我们来看波动性更强的TQQQ，对标QQQ（纳斯达克100）3倍的日涨幅。自1月29日到2月9日低点，下跌幅度达到1/3.
黄金GLD和长期美债ETF TLT同样下跌。
整个市场都对流动性趋之若鹜，这种动荡的环境下，几乎所有的资产类别，都会出现很强的相关性。
2月9日低点过后，除长期美债继续震荡下跌（2018年处于08年金融危机后，第一次加息周期的中后期），美股和黄金受惠于流动性改善，皆出现可观的反弹，其中科技股表现更好，TQQQ仅用一个月即收复失地。
从货币政策所处的阶段来看，2018年全年有点类似轻量级的2022年，由于rate hiking，整体流动性趋紧，多数资产震荡下跌。但就长期配置而言，类似2月波动性末日事件对应的快速凌厉的下跌，往往是不错的buy the dips的点位。
You can always find a reason to sell, but it may be the timing to buy.
最后的最后，其实XIV还有一个兄弟，ProShares的SVXY，在2018年2月5日的波动性末日之后，下跌了91%，但是Proshares并没有像瑞信一样，对SVXY清盘，而是调降了其杠杆倍数后，继续运作：ProShares kept their products with somewhat changed investment objectives multiples in order to reduce their target exposure to the S&P 500 VIX Short-Term Futures Index. SVXY multiple was reduced to -0.5x.
23-24年，是不是有点像16-17年的样子？
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24年10月市场观察
市场观察的目的，并非紧张兮兮、分秒必争地跟随价格涨跌，而是保持对交易环境的敏感，并让这份鲜嫩多汁的思考感受，参与到边缘系统（Limbic system）构建情绪记忆数据库的过程当中。
Higher for Longer。
Fed 9月50个基点的降息，犹如一针兴奋剂，殷切期待的市场在9月中旬把US10一路压倒到3.6%附近，然而对Fed来说，没有足够的经济数据恶化作为支撑的话，绝无可能形成快速降息的演化路径。本月市场对快速降息的期待情绪迅速消退，US10目前已经升至4.3%左右。
巴菲特认为，无风险利率犹如地心引力，没有风险资产能够脱离地心引力，在高息环境下依然一路飙涨。
从常识的角度而言，这是自然而然的事情。假设我手头有一笔闲钱，希望出借后赚取利息（利润）回报。目前有两个借入方来竞标，一方是能够合法印钱的美联储，一年后提供4.3%的利息回报；而另一方是要筹钱开奶茶店的小舅子，那么他开出的利息多少，你才愿意借给他呢？
然而市场似乎脱离了地心引力。我们来看一下：
截至10月30日，标普、纳指、道指都在新高或新高附近。比特币也是，黄金也破了顶。 用Google统计了年初至今的涨幅：
- SP500 23.09%
- Nasdaq 26.73%
- GLD 34.28%
- BTC 63.13%
冠军是比特币，而黄金的涨幅，也超过了标普500和纳指。从比特币短短历史来看，只有受惠于丰沛的流动性，才能够拥有如此凌厉的涨势。哪里不太对呢？地缘？大选？还是整个市场的范式转移？或许从方向来看，利率中枢会在未来1年逐步下移，直到3-3.5%。市场在这几个月，为这个确定性定价。
对风险资产来说，没有很高估，也已然well-priced in这样的情景：未来半年到一年，美国经济走向金发姑娘阶段，没有衰退。
那么目前，似乎无风险的TBills更具吸引力了。
- Before any action, ask yourself, what do you value most deeply?